中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)困難的原因分析（之二）：政府干預(yù)是禍?zhǔn)?nbsp;
我把實(shí)體經(jīng)濟(jì)遇到的困難首先歸咎于政府不恰當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)干預(yù)。
身處浙江，我以浙江來(lái)說(shuō)事。我要從2010年說(shuō)起。早在2010年，浙江就出現(xiàn)了利率拉升的現(xiàn)象。而到了2011年，更是頻現(xiàn)資金短缺、利率高昂、融資難、企業(yè)倒閉、老板路跑，又以溫州為最。這是省金融辦的數(shù)據(jù)：2010年，浙江省民間借貸平均年利率17.96%，同比上漲295個(gè)基點(diǎn)。而記者調(diào)查2011年溫州民間借貸年利率達(dá)40%，短期甚至達(dá)到了120%。
如此之高的民間利率，是不是貨幣緊缺呢？當(dāng)然是。經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)告訴我們，價(jià)格高，一定是因?yàn)閿?shù)量少。利率高，一定是可貸資金供給不足了。可是，不說(shuō)房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格的上漲，單是2011年10月CPI就仍然高達(dá)6.1%。經(jīng)濟(jì)學(xué)同樣明確告訴我們，通貨膨脹是一個(gè)貨幣現(xiàn)象，時(shí)時(shí)、處處都是因?yàn)樨泿虐l(fā)行過(guò)多。這說(shuō)明什么，說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀層面、整體上是貨幣發(fā)行過(guò)多，流動(dòng)性過(guò)剩，但是微觀層面、局部上又資金短缺，流動(dòng)性不足。
為什么宏觀上過(guò)剩的流動(dòng)性不能流向微觀上急需資金的中小企業(yè)那里去呢？
容易想到的，是金融制度有缺陷。由于資金主要集中在大銀行，大銀行沒(méi)有積極性向中小企業(yè)貸款。這并不奇怪，全世界的大銀行都沒(méi)有向中小企業(yè)貸款的積極性。例如在美國(guó)，大銀行就沒(méi)有向中小企業(yè)貸款的積極性。但是在美國(guó)，由于金融自由化程度高，有服務(wù)于中小企業(yè)的社區(qū)銀行體系，這個(gè)問(wèn)題于是可以有效解決。在中國(guó)，金融自由化程度低，雖然有一些服務(wù)于中小企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，但形成體系就談不上。由于服務(wù)于中小企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)多數(shù)沒(méi)有吸收存款的資格，因此可用于中小企業(yè)的資金供給就會(huì)相對(duì)不足，在這個(gè)市場(chǎng)上勢(shì)必會(huì)形成資金短缺、流動(dòng)性不足的局面。當(dāng)然，必須要承認(rèn)，在美國(guó)運(yùn)行有效的社區(qū)銀行體系，移植到了中國(guó)可能會(huì)變樣。這是因?yàn)�，金融自由化是需要產(chǎn)權(quán)界定、法治保障等基礎(chǔ)制度做支撐的，決不是一個(gè)簡(jiǎn)單放開(kāi)市場(chǎng)的問(wèn)題。但這是另外一個(gè)問(wèn)題，不是我們要在這里討論的。
金融制度有缺陷當(dāng)然是原因，但卻不是主要原因，至少不是11年資金短缺、利率高昂、中小企業(yè)融資難的主要原因。否則，資金短缺、利率高昂、企業(yè)融資難就不應(yīng)該僅僅發(fā)生在這個(gè)宏觀層面、整體上貨幣過(guò)多、流動(dòng)性過(guò)剩的年份，而應(yīng)該成為一個(gè)常態(tài)才對(duì)。換句話說(shuō)，如果上述原因能夠解釋問(wèn)題的全部的話，那么在那些宏觀層面、整體上貨幣正常、流動(dòng)性呈現(xiàn)常規(guī)狀態(tài)的年份里，資金短缺、利率高昂、中小企業(yè)融資難的問(wèn)題應(yīng)該更加嚴(yán)重才對(duì)。
其實(shí)，問(wèn)題恰恰出在貨幣超發(fā)、流動(dòng)性泛濫上；不是因?yàn)樨泿派倭�，而是因�(yàn)槎嗔恕?/span>
貨幣之水不是均勻地流向經(jīng)濟(jì)的每個(gè)領(lǐng)域，而是首先流向包括房地產(chǎn)在內(nèi)的資產(chǎn)市場(chǎng)，產(chǎn)生泡沫。總有人問(wèn)：房地產(chǎn)市場(chǎng)有沒(méi)有泡沫？實(shí)際上，凡資產(chǎn)市場(chǎng)，在價(jià)格上漲的過(guò)程中都會(huì)形成泡沫。當(dāng)然，在價(jià)格下跌的過(guò)程中又會(huì)形成超跌。這正是資產(chǎn)市場(chǎng)的內(nèi)在屬性。凡是能夠帶來(lái)收入的東西都是資產(chǎn)。人們需要資產(chǎn)，不是用它來(lái)滿足自己的直接需要，而是用它來(lái)創(chuàng)造收入。這決定了預(yù)期在資產(chǎn)價(jià)格形成中具有重要作用。一個(gè)一文不值的東西，如果你認(rèn)為它會(huì)漲價(jià)，我認(rèn)為他會(huì)漲價(jià)，大家都認(rèn)為他會(huì)漲價(jià)，那么這個(gè)東西就真的會(huì)漲價(jià)，形成泡沫。如果貨幣超發(fā)，流動(dòng)性泛濫，那么任何供給缺乏彈性的東西都會(huì)具有資產(chǎn)的性質(zhì)。所以不難理解，在貨幣超發(fā)，流動(dòng)性泛濫的背景下，成為資產(chǎn)并形成泡沫的并不僅僅是房地產(chǎn)，黃金、藝術(shù)品、大宗商品，甚至大蒜、辣椒、綠豆都被變成了資產(chǎn)而被人炒作形成泡沫。
自然之水低處流，貨幣之水卻是往收益最高的地方流淌。當(dāng)資產(chǎn)市場(chǎng)上價(jià)格百分之五十、百分之一百地上漲的時(shí)候，實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域就會(huì)發(fā)生資金倒抽效應(yīng)，錢(qián)反而要大規(guī)模流出實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。資產(chǎn)市場(chǎng)的高收益，乃是做實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高成本。從銀行獲得授信額度，只拿出一部分做實(shí)業(yè)，其余則投入到高利貸市場(chǎng)，參與炒樓，這在浙江不是少數(shù)。相信在全國(guó)也不是少數(shù)。其結(jié)果，愈是擴(kuò)張貨幣，資產(chǎn)價(jià)格愈是狂漲而得不到控制，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域資金倒抽效應(yīng)便愈是強(qiáng)烈。大型企業(yè)，特別是大型國(guó)有企業(yè)或者國(guó)有控股企業(yè)，因?yàn)閾碛杏欣娜谫Y條件，日子尚且可過(guò)。甚至，因?yàn)榭梢苑窒淼劫Y產(chǎn)泡沫的盛宴，利潤(rùn)反而增加，資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)變得暫時(shí)好看起來(lái)，短期里日子反而更加好過(guò)。但是廣大中小企業(yè)就不一樣了，它們被抽了血，只能奄奄一息。所以，貨幣超發(fā)、流動(dòng)性泛濫，不但沒(méi)有起到為廣大中小企業(yè)提供寬松的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的作用，反而成為制造中小企業(yè)融資難、扼殺中小企業(yè)的罪魁禍?zhǔn)住?/span>
今天，整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)都面臨流動(dòng)性泛濫情況下虛擬經(jīng)濟(jì)龐大，游離于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外自我膨脹、自我循環(huán)，并且充滿投機(jī)性的新現(xiàn)實(shí)，這使各國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和宏觀經(jīng)濟(jì)管理面臨新的重大挑戰(zhàn)。在這個(gè)新形勢(shì)下，擴(kuò)張貨幣未必起的是降息的作用，可能反而會(huì)增加利率。那些習(xí)慣于貨幣擴(kuò)張能夠降息教條的人，不容易明白，其實(shí)貨幣擴(kuò)張也可以提高利率。所謂負(fù)利率，是那些除了把錢(qián)放在銀行便沒(méi)有別的選擇，沒(méi)有能力分享資產(chǎn)泡沫盛宴的人才會(huì)面臨的問(wèn)題。邏輯上，資金自由流動(dòng)，存在替代選擇，負(fù)利率是不存在的。這才是高明的經(jīng)濟(jì)學(xué)。那些認(rèn)為貨幣擴(kuò)張、通貨膨脹可以增加生產(chǎn)和就業(yè)的經(jīng)濟(jì)學(xué)，是被科斯諷刺過(guò)的“黑板經(jīng)濟(jì)學(xué)”。
有人堅(jiān)持不緊縮貨幣，就不會(huì)有11年的危機(jī)。但這是只看表面的錯(cuò)誤說(shuō)法：第一，整體上不是貨幣少了，而是多了，否則就不會(huì)有通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫了；第二，資產(chǎn)泡沫越做越大，需要的資金支持也越來(lái)越大，總有一天資金會(huì)斷流，那時(shí)問(wèn)題會(huì)更大，危機(jī)會(huì)更嚴(yán)重。
政府和國(guó)有部門(mén)投資沖動(dòng)對(duì)于私人部門(mén)的擠出效應(yīng)，同樣不可忽視。不說(shuō)中央政府的4萬(wàn)億，單說(shuō)地方融資平臺(tái)的14萬(wàn)億，而此前爆出鐵路負(fù)債高達(dá)2萬(wàn)億，其他諸如電力、水利等部門(mén)有沒(méi)有？所有這些負(fù)債加總起來(lái)會(huì)占用多少資金？會(huì)拉高多少市場(chǎng)利率？民間融資難、借貸利率高，這是重要原因之一。雖然華爾街金融危機(jī)前已經(jīng)出現(xiàn)民工荒，但是金融危機(jī)初期到底出現(xiàn)了嚴(yán)重的民工返鄉(xiāng)潮和嚴(yán)重的就業(yè)問(wèn)題，然而金融危機(jī)過(guò)去不到一年，民工荒就再次出現(xiàn)并且比金融危機(jī)前更嚴(yán)重。應(yīng)該說(shuō)這與政府和國(guó)有部門(mén)龐大的投資有關(guān)系。政府過(guò)大的投資，不僅僅拉高了利率，也制造了民工荒，嚴(yán)重?cái)D出了民間經(jīng)濟(jì)。
2010年、11年的問(wèn)題，不僅僅是利率高、貸款難、企業(yè)倒閉潮，還有一個(gè)有趣的現(xiàn)象，就是在2010年下半年到2011年上半年極短的時(shí)間里，出現(xiàn)了利率從17.96%到40%的巨幅拉升。短期利率巨幅拉升，你們知道原因是什么嗎？告訴大家，是因?yàn)檎叨虝r(shí)間內(nèi)急劇轉(zhuǎn)向的原因。道理其實(shí)簡(jiǎn)單：政府實(shí)施擴(kuò)張性宏觀政策，企業(yè)和個(gè)人于是增加投資，擴(kuò)大生產(chǎn)。不一定是實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的投資和生產(chǎn)，也可能是在資產(chǎn)市場(chǎng)上炒房、炒地、炒礦而購(gòu)買(mǎi)房產(chǎn)、地產(chǎn)、礦產(chǎn)等。可是剛剛增加了投資，擴(kuò)大了生產(chǎn)，政策就轉(zhuǎn)向緊縮。這種情況下，面對(duì)再高的利率，企業(yè)也得貸。這叫救命錢(qián)。貸，總還可以獲得一定的時(shí)間，騰挪處理資產(chǎn)；不貸，就意味著立即死去，血本無(wú)歸。政策不穩(wěn)定，急劇轉(zhuǎn)向，因而會(huì)大幅提高企業(yè)的財(cái)務(wù)成本。
2008年金融危機(jī)爆發(fā)，國(guó)際市場(chǎng)蕭條，為遏制當(dāng)年出口下滑的頹勢(shì)，4萬(wàn)億投資注入，市場(chǎng)利率被人為壓低，經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展勢(shì)頭。但是印鈔票刺激經(jīng)濟(jì)的代價(jià)是，物價(jià)像漣漪般的擴(kuò)散上漲。在物價(jià)壓力下，政府開(kāi)始迅速收緊銀根。從2010年下半年起，中央銀行通過(guò)11次上調(diào)準(zhǔn)備金率、5次加息以及控制全年信貸總額等方式實(shí)行貨幣緊縮政策。銀行在政策的要求下開(kāi)始催促還貸，控制新貸款發(fā)放，企業(yè)于是迎來(lái)肅殺的秋天。
各位，你們知道足球教練是怎么選人的嗎？我告訴你們：讓你向前猛跑100米，然后折回來(lái)向后猛跑100米，再折回去向前猛跑100米，幾個(gè)回合下來(lái)，你就會(huì)口吐白沫，倒地站起不來(lái)。企業(yè)也一樣。你經(jīng)營(yíng)飯店，今天1千個(gè)客人，明天一個(gè)也沒(méi)有，你這個(gè)飯店必黃無(wú)疑。今天賣(mài)1千，明天1個(gè)也賣(mài)不出，你就不知道怎樣下菜。政策多變，企業(yè)就會(huì)無(wú)所適從。
其實(shí)，無(wú)所適從還算好，最可怕的是錯(cuò)判了形勢(shì)。本來(lái)，經(jīng)濟(jì)處在一個(gè)下行的通道中，但是政府強(qiáng)刺激硬把經(jīng)濟(jì)拉了上去。老板不知道呀，他覺(jué)得貸款很容易，這個(gè)銀行在請(qǐng)他貸款，那個(gè)銀行也在請(qǐng)他貸款，產(chǎn)品銷(xiāo)售也好，于是很難不擴(kuò)大生產(chǎn)�？墒菑S房剛剛建了一半，產(chǎn)品還沒(méi)有下線，政策又收縮了。最典型的例子是比亞迪汽車(chē)。政策刺激經(jīng)濟(jì)，搞什么汽車(chē)下鄉(xiāng)，它就建新生產(chǎn)線。剛剛把新生產(chǎn)線建成，政府的刺激政策停止了，開(kāi)始緊縮了。于是你就死定了。大家去觀察那些跑路的老板，都是前期借貸參與了炒房炒地、過(guò)度擴(kuò)張。反之，那些選擇穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，即便有些困難，也不至于“生還是死，這是一個(gè)問(wèn)題”。政策緊不可怕，可怕的是政策先松，大大的松，然后收緊。這是最可怕的。但政策大松之后必然大緊，再想松回來(lái)，卻變得騎虎難下了，也已經(jīng)不可能救命了。今天我們就處在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上。
這就是我在前面講的方向比努力重要。所以老板朋友們，你們不要專(zhuān)注于管理事務(wù)，把那些事交給高管去做好了，你們抽出時(shí)間聽(tīng)聽(tīng)我的課呀。那些跑路的老板，當(dāng)初要是聽(tīng)過(guò)我的課，何至于今天。我告訴你們，官員最善變，你們千萬(wàn)不要信官員。你們也不要信所謂的專(zhuān)家學(xué)者。學(xué)者說(shuō)話，嘴巴兩張皮，更加沒(méi)譜。你們觀察，人們的言論五花八門(mén)，千奇百怪，但是行為卻出奇的一致。為什么？因?yàn)檎f(shuō)話沒(méi)有成本，但是行為要付出代價(jià)。說(shuō)話不付成本的，你們不要信。我信企業(yè)家朋友，信工作在第一線的你們，因?yàn)槟銈円哉娼鸢足y在下注。
現(xiàn)在，又有人在那里主張放松貨幣了。你們知道嗎，為什么3月份CPI超過(guò)預(yù)期回到3.6%？M2當(dāng)月新增2.2萬(wàn)億，僅次于2009年3月的2.4萬(wàn)億。我擔(dān)心呀！能不擔(dān)心嗎？（未完待續(xù)）
