關(guān)于他是否是一個(gè)“好人”的重要性，從未像今年7月以來(lái)那樣顯著，它不再是個(gè)人問(wèn)題，而是關(guān)系到新東方能否在美國(guó)資本市場(chǎng)繼續(xù)立足，有人甚至擔(dān)心這會(huì)成為在美上市中概股遭遇新一輪做空狙擊的觸發(fā)點(diǎn)。
7月17日，新東方宣布其調(diào)整VIE結(jié)構(gòu)的動(dòng)作引來(lái)了SEC調(diào)查，公司股價(jià)下跌34%，第二天，渾水（Muddy Waters）發(fā)布研究報(bào)告，給予新東方“強(qiáng)烈賣(mài)空”評(píng)級(jí)，導(dǎo)致新東方股價(jià)再度下跌35%。SEC是代表美國(guó)股民和政府對(duì)上市公司進(jìn)行管理和監(jiān)督的官方機(jī)構(gòu)，倘若失去它的信任，就可能被停牌或摘牌，這家公司無(wú)論在中國(guó)還是美國(guó)都將名聲掃地。
俞敏洪有濃烈的理想主義色彩與道德感
俞敏洪有濃烈的理想主義色彩與道德感，在公司內(nèi)部，他被稱(chēng)為俞老師——他或許是中國(guó)最富有的老師。“想要把企業(yè)做大，你首先必須是個(gè)好人。”“好人”這個(gè)詞曾在他的演講中多次出現(xiàn)。據(jù)說(shuō)大學(xué)時(shí)他義務(wù)為宿舍打掃衛(wèi)生，為同學(xué)打水，有時(shí)候忘了做這些事，同學(xué)還問(wèn)：俞敏洪怎么還不去打水？1995年，俞敏洪去美國(guó)勸一些出國(guó)的同學(xué)加入新東方回國(guó)創(chuàng)業(yè)，對(duì)方接受的理由之一是記得當(dāng)年他做過(guò)的事。只是這個(gè)故事的后半部分不那么美好，早期的合伙人最終分手，并為新東方今年調(diào)整VIE結(jié)構(gòu)埋下伏筆。
就在6月12日的2012財(cái)年總結(jié)大會(huì)上，俞敏洪分析，新東方到今天為止的成功，“不是因?yàn)槲覀兌秘?cái)務(wù)數(shù)據(jù)，不是因?yàn)槲覀兌檬袌?chǎng)營(yíng)銷(xiāo)，也不是因?yàn)槲覀円验_(kāi)始信息化等很多高科技的運(yùn)用，真正重要的是始終矢志不渝地堅(jiān)持著一種理念和一種理想”。他將這條道路稱(chēng)為“新東方精神”，即“對(duì)人生有積極態(tài)度，對(duì)事業(yè)有執(zhí)著追求，對(duì)正確東西有著無(wú)盡的愛(ài)好”。
可以想象，一個(gè)月后，當(dāng)受到與誠(chéng)信相關(guān)的質(zhì)疑時(shí)，俞敏洪如同被斥為小偷的圣徒，至今談起這件事，他表露出來(lái)的情緒不是擔(dān)憂(yōu)、憤怒，而是羞恥感：“如果被停牌或者摘牌，那就惡心死了。”
中概股遭遇做空，幾乎已不是新聞。不過(guò)這一次，遭遇質(zhì)疑的并非小魚(yú)小蝦，而是中概股之中的翹楚，2012年7月，新東方市值30億美元。
如你所知，“好人”并非是華爾街所需要的通行證。自1933年制定的《證券法》、1934年制定《證券交易法》以來(lái)，美國(guó)證券監(jiān)管一直注意兩個(gè)重要原則：一是平民主義。在信息披露上更強(qiáng)調(diào)普通證券投資人的利益，對(duì)于公司董事、主管及大股東等內(nèi)部人員天然的不信任；二是分權(quán)文化。美國(guó)人對(duì)權(quán)力的集中有一種持久的不信任感，不管這種權(quán)力是掌握在道德高尚的人手中，還是道德敗壞者的手中。
10月14日美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）公司財(cái)務(wù)部宣布，認(rèn)可新東方上市公司過(guò)往財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)及VIE結(jié)構(gòu)，這一表態(tài)部分反駁了渾水的質(zhì)疑。
回溯100余天新東方與SEC，以及做空機(jī)構(gòu)的交流過(guò)程，會(huì)發(fā)現(xiàn)這是一個(gè)圍繞信任與規(guī)則，中國(guó)企業(yè)與資本市場(chǎng)錯(cuò)位之后又努力復(fù)位的故事，這與很多中概股公司在渾水與香櫞(Citron Research)的攻擊中掙扎與反擊有很大不同。
故事仍未結(jié)束，12月3日，中國(guó)概念股因?yàn)?ldquo;SEC指控四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所在華業(yè)務(wù)”而大跌，新東方當(dāng)日下跌了10.7%，這一次，SEC選擇了以美國(guó)2002年頒布的《公眾公司會(huì)計(jì)改革和投資者保護(hù)法案》(SOX法案)直接挑戰(zhàn)2009年由中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家保密局和國(guó)家檔案局聯(lián)合發(fā)布的，《關(guān)于加強(qiáng)在境外發(fā)行證券與上市相關(guān)保密和檔案管理工作的規(guī)定》。雙方爭(zhēng)執(zhí)的核心：是否應(yīng)該交出中國(guó)赴美上市公司的審計(jì)工作底稿。
SEC的意圖非常明顯，如果能獲得相應(yīng)的工作底稿，就能找到一些中國(guó)概念公司的財(cái)務(wù)造假證據(jù)，這樣美國(guó)監(jiān)管部門(mén)就可起訴中概股公司、高管、董事。
盡管12月6日，新東方針對(duì)這兩日股價(jià)異常波動(dòng)發(fā)布進(jìn)一步聲明稱(chēng)自己的審計(jì)事務(wù)所是德勤，新東方不在被指控的9家公司之列。但美國(guó)投資者對(duì)新東方的戒備可見(jiàn)一斑。
行走在不一樣的游戲規(guī)則之間，掩蓋了“中國(guó)概念股”頻頻遇襲的真相，對(duì)于差公司來(lái)說(shuō)，這是一塊遮羞布；但對(duì)于優(yōu)質(zhì)的中國(guó)公司來(lái)說(shuō)，又無(wú)異于錦衣夜行。如今“監(jiān)管大棒”又揮，要彌補(bǔ)其中的信任裂痕，卻并不能依靠“中國(guó)好人”自己的力量。
7月是各地新東方學(xué)校一年中最忙的一個(gè)月，利用暑假前來(lái)補(bǔ)習(xí)英語(yǔ)的學(xué)生們?nèi)绯彼阌咳�。而俞敏洪這個(gè)月的主要安排則是遠(yuǎn)行，7月12日，他去了一趟西藏�；疖�(chē)途經(jīng)沱沱河時(shí)，擁有863萬(wàn)粉絲的俞老師把他用手機(jī)搶拍的大河圖片發(fā)到微博上，還附了一段歌詞：“坐上了火車(chē)去拉薩/去看那神奇的布達(dá)拉/去看那最美的格�；ㄑ�/盛開(kāi)在雪山下/坐上了火車(chē)去拉薩/跳起那熱烈的雪山朗瑪/喝下那最香濃的青稞酒/醉在神話(huà)天堂……”他還計(jì)劃8天后前往英國(guó)。
對(duì)于即將發(fā)生的一切，俞敏洪并非毫無(wú)預(yù)感，SEC已與新東方就調(diào)查一事溝通了兩個(gè)多月。7月11日新東方發(fā)布公告稱(chēng)，公司簡(jiǎn)化了國(guó)內(nèi)VIE實(shí)體北京新東方教育科技（集團(tuán)）有限公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，通過(guò)無(wú)對(duì)價(jià)協(xié)議將VIE股權(quán)100%轉(zhuǎn)移到俞敏洪控制實(shí)體下。轉(zhuǎn)移之前俞敏洪控股53%。而這次交易在2011年就已啟動(dòng)，今年5月完成，事前知道此事的只有管理層和董事會(huì)。SEC在5月份即向新東方詢(xún)問(wèn)了調(diào)整VIE結(jié)構(gòu)事宜，新東方則上交了一份報(bào)告。
7月17日，新東方宣布收到SEC關(guān)于VIE結(jié)構(gòu)調(diào)整的調(diào)查函件。隨著SEC調(diào)查函浮出水面，新東方股價(jià)隨即應(yīng)聲大跌34.32%。18日，美國(guó)渾水公司在網(wǎng)站上掛出長(zhǎng)達(dá)97頁(yè)的報(bào)告，質(zhì)疑新東方將特許加盟學(xué)校算作自辦的學(xué)校，報(bào)告了不實(shí)的學(xué)校數(shù)目和總收入；指控新東方的財(cái)務(wù)報(bào)表沒(méi)有準(zhǔn)確反映北京海淀學(xué)校交納的企業(yè)所得稅；指控新東方不適當(dāng)?shù)貙⒉煌鎸?shí)體及其子公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并入公司的報(bào)表。根據(jù)美國(guó)一般公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，新東方對(duì)這些VIE可變利益實(shí)體沒(méi)有足夠的控制權(quán)，不能將其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并入公司報(bào)表。8小時(shí)后，新東方股價(jià)再跌35%。
“懵了，”新東方執(zhí)行總裁陳向東19日清晨看到股票狂瀉后如此反應(yīng)。隨后朋友電話(huà)紛至沓來(lái)，其中一個(gè)電話(huà)來(lái)自于陳的妻子，他們的問(wèn)題都一樣，新東方是不是出事了？他一遍遍地解釋說(shuō)沒(méi)事，“只是一個(gè)專(zhuān)門(mén)做空的公司搗個(gè)小亂。”
這并非是一個(gè)“小亂”，SEC質(zhì)疑：在新東方VIE結(jié)構(gòu)調(diào)整后，美國(guó)投資人還能否有足夠理由信任它（whether there is a sufficient basis），北京新東方教育技術(shù)有限公司的利益可以被新東方合并報(bào)表，也就是說(shuō)，SEC在懷疑，俞敏洪會(huì)不會(huì)成為一個(gè)傷害美國(guó)投資者利益的人？
渾水公司則干脆直接給出了自己的答案。在該公司CEO卡森·布洛克看來(lái)，新東方和渾水之前獵殺的嘉漢林業(yè)等中概股一樣，是一個(gè)造假者。他接受采訪時(shí)，暗示新東方存在的根本缺陷無(wú)法改正：“斑馬無(wú)法改變自己身上的條紋，也許私募投資者認(rèn)為他們可以做到，但我不這么認(rèn)為。”
渾水是個(gè)命中率很高的“獵殺者”，在新東方之前，它發(fā)出的研究報(bào)告曾接連致使東方紙業(yè)、綠諾科技、多元環(huán)球水務(wù)和中國(guó)高速傳媒停牌或摘牌，而2011年針對(duì)嘉漢林業(yè)的報(bào)告，讓這家號(hào)稱(chēng)北半球最大的私人林業(yè)公司申請(qǐng)破產(chǎn)。
在渾水、香櫞等做空公司的炮轟下，2011年有20家在美上市的中國(guó)公司被停牌或者摘牌，自2010年底，SEC與美國(guó)上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)管委員會(huì)（PCAOB）合作，開(kāi)始對(duì)中概股造假問(wèn)題進(jìn)行調(diào)查，然而進(jìn)展異常緩慢。SEC前主席瑪麗·夏皮羅在回復(fù)美國(guó)國(guó)會(huì)議員的信中表示，由于“包括中國(guó)在內(nèi)的一些國(guó)家通過(guò)非正式形式（就像中國(guó)證監(jiān)會(huì)曾經(jīng)所為）或法律、協(xié)議的形式透露這樣一種態(tài)度：我們的這種要求被視為可能威脅主權(quán)或國(guó)家利益的行為，”各大會(huì)計(jì)師事務(wù)所拒絕提供在中國(guó)業(yè)務(wù)的相關(guān)審計(jì)文件，調(diào)查因此進(jìn)展緩慢。
處在風(fēng)暴眼中的俞敏洪，做的第一件事是安撫員工。7月18日，俞敏洪給新東方全體員工發(fā)了封郵件，告訴他們公司沒(méi)事，讓大家放心，“盡管好好干活，這次風(fēng)波對(duì)新東方?jīng)]有壞處只有好處，是與國(guó)際接軌一個(gè)必然經(jīng)過(guò)的步驟。”
在公開(kāi)場(chǎng)合他也并沒(méi)有表現(xiàn)出慌亂。他沒(méi)有取消預(yù)定的去倫敦的行程，仍然觀看了奧運(yùn)會(huì)開(kāi)幕式。他還在招待會(huì)上發(fā)表演講，呼吁世界互相信任：“我們唯一的選擇就是大家團(tuán)結(jié)起來(lái)，遵守共同規(guī)則，互相幫助，互相共榮發(fā)展。”
看似輕描淡寫(xiě)，其實(shí)新東方內(nèi)部對(duì)這場(chǎng)風(fēng)暴的警戒至少已提到了橙色級(jí)別。
在SEC與渾水雙重打擊下，股價(jià)蒸發(fā)已經(jīng)過(guò)半。俞敏洪自述，7月17日當(dāng)天他就想買(mǎi)進(jìn)公司股票，但被公司法律顧問(wèn)勸阻了，說(shuō)他現(xiàn)在買(mǎi)會(huì)引起懷疑，在法律上有風(fēng)險(xiǎn)。他頂了四天，到第四天，實(shí)在忍不住，“除非美國(guó)有明確的法律證明我不能買(mǎi)，否則我一定要買(mǎi)。”
得到律師可以購(gòu)買(mǎi)股票的確認(rèn)，7月20日，新東方宣布，董事會(huì)將在公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)新東方總計(jì)5000萬(wàn)美元的美國(guó)存托股票，并保證6個(gè)月內(nèi)不會(huì)賣(mài)出。11月初，俞敏洪、陳向東、周成剛、沙云龍等四位高管總共拿出了3300萬(wàn)美元買(mǎi)進(jìn)新東方股票。陳向東回憶，由于沒(méi)有足夠現(xiàn)金，他還借了一些錢(qián)；如果手頭錢(qián)多，他會(huì)買(mǎi)進(jìn)更多的股票。
